中投祁斌：我们正在设计一个战略，进入美国“铁锈地带”
“铁锈地带”泛指美国工业衰退地区，然而全球第二号主权财富基金中投，正在设计一个进军“铁锈地区”的制造业投资计划，欲锈中取宝。
“我们现在高度关注美国西部和制造业”，在10月10日杭州举办的全球并购金融白沙泉峰会上中国投资有限责任公司副总经理祁斌表示。祁斌以约翰迪尔（JohnDeere）和A.O.Smith这两家在中国市场取得不菲业绩的西部企业为例，表示中投对类似企业有着极大兴趣。同时，祁斌还提到了“铁锈地带（RustBelt）”这一概念，并指出中投公司正在制定一个战略，进军美国“铁锈地带”。
铁锈地带“锈”在哪？
在19世纪后期到20世纪初期，美国中西部因为水运便利、矿产丰富，因此成为了重工业中心。钢铁、玻璃、化工、伐木、采矿、铁路等行业纷纷兴起。匹兹堡、扬斯敦、密尔沃基、代顿、克利夫兰、芝加哥、哈里斯堡、伯利恒、布法罗、辛辛那提等工业城市也一度相当发达。然而自从美国步入第三产业为主导的经济体系之后，这些地区的工业体系就步入了衰败。很多工厂被废弃，工厂里的机器渐渐布满了铁锈，因此那里被称为了“铁锈地带”。
如今“铁锈地带”已经泛指工业衰退地区，并不局限于地理意义上最初的五大湖地区，更侧重衰退工业的含义。世界范围来看，除了美国五大湖地区和中西部以外，中国东北老工业基地、德国鲁尔区、伦敦工业区等也属于一般意义上的“铁锈地带”。
铁锈地带的形成，根本原因在于当地需求的萎缩，而导致需求萎缩的原因可能是多方面的，例如世界性的钢铁产能过剩，导致全球钢铁企业普遍面临衰败的局面；随着石油、天然气以及新能源地位的逐步提升，传统的煤炭等产业需求便被大幅替代了；全球性的产业分工调整，导致传统制造业在美国呈现产业向外部转移的局面。“铁锈地带”锈在某个具体产业从资源配置的角度讲，在当地面临需求衰退或者是由于在全球范围内的竞争力不足而被其他地区相似产业替代，从而导致原有产业的消失或是转移。
“铁锈地带”是否意味着衰亡？
既然“铁锈地带”已经成为衰败的代名词，那么为什么中投公司还要一头扎入这个泥潭呢？
“铁锈地带”相关产业未来在原址复兴的可能比较渺茫，在产业聚合产生的规模效应消失以后，当地企业已经无法继续维持竞争优势，而衰减的需求更是让难以满足这些企业的胃口，企业衰退之后面临的是人才的离去和人口的减少，从而进一步引起当地税收收入的减少，随之而来的便是基础设施得不到有效的维护、相关服务行业也会随人群的离去而衰退，底特律等城市破产的例子便是极端的典型。
然而，当地企业积累的技术、经验以及在行业内的品牌等无形资产仍存，这意味着一旦移植到一块合适的土壤，有充足的需求满足企业的发展，这些昔日辉煌的企业很可能将续写辉煌，毕竟这些在长期产业运营中积累的软实力才是保证企业在竞争中胜出的根本，而在美国的“铁锈地带”不乏这样的企业，在业界都是响当当的牌子。
例如，中国的万向集团美国子公司，在过去的十几年中，他们以中西部为主收购了美国40多家制造业企业，并将其与中国巨大的市场结合，使得所有的企业均转亏为盈，有的投资甚至取得了十几倍的回报。
在美国中西部，有一大批这样的品牌，这些品牌在中国市场乃至全球范围来看，还具有非常高的品牌价值和行业竞争力。
美国中西部主要制造业品牌
根据祁斌演讲整理
中国企业在美并购的两大布局
对中资企业和中国市场来说，美国制造业所积累的品牌、技术和人才优势有着巨大的吸引力。近些年，对美国制造业的兼并收购成为了中资海外并购的一大主线。根据晨哨研究部的统计，自2014年以来，中国企业对美国制造业企业59笔金额较大的投资和并购中，对“铁锈地带”产业投资占据了相当比例（详见文后图）。
晨哨并购的数据显示，中资企业在美国制造业的布局有着两个截然不同的方向。一个是以“铁锈地带”产业集聚的传统汽车零部件、机械制造和矿产加工行业、计算机硬件等传统制造业领域；另一个是以芯片、新能源、智能制造为代表的新兴制造业领域。
在这两个领域的投资逻辑存在较大差异。
“铁锈地带”投资强调的是时间差，依托国内的大市场，将美国发达的制造技术引入国内，可以在短时间内释放并购带来的价值，面临的风险是国内二次“铁锈地带”化。必须对国内产业发展的周期做好预判，力争在产业进入衰退期前释放红利。这点有点像传统并购PE的投资风格，强调规模效应，力图延长企业生命周期。在近几年投资美国的案例中，2016年中国忠旺控股有限公司收购美国美国铝轧制产品生产商爱励铝业公司（AlerisCorporation）以及最近一段时间以来中国汽车零部件厂商多起收购欧美传统汽车零部件厂商的案例都是这类投资的典型代表。
新兴制造领域则不同，主要面向的是未来，这些并购可能需要相对较长的时间才能真正在国内实现产业化并释放价值，期间可能还面临产业布局过早，产业发展不及预期等风险因素，这些布局的意义是提前在未来市场占据地盘，依托国内企业未来的发展战略，提前布局未来，并以期借助这种先发优势在未来的竞争中占据有利局面。此类并购面临的主要风险在在于对于未来产业发展的预判，避免过早的进入某个早期行业，导致无法持续投入而坚持到成熟。另外，这类产业往往依托来自政府的政策补贴等，才能实现发展，因此，在投资此类产业时还应密切注意政策导向，避免重蹈国内之前光伏产业的覆辙。这类投资类似风险投资，关注的是未来，拼是对未来行业发展节奏的判断，强调产业发展洞察力和节奏把握。过往中资企业对美国半导体行业开展的并购就是典型代表。
不可否认的是，对于未来的判断在有较高收益的同时，往往也伴随较大的风险。相较之下，“铁锈地带”相关产业投资的风险相对较小，比较符合并购PE和大部分传统主权财富基金的风险偏好（当然，像新加坡淡马锡、卡塔尔主权财富基金等主权财富基金也有较强烈的投资早期项目的风险投资风格），因此，这个板块进入中投公司的视野也就顺理成章。
对中国制造业企业来说，随着国内市场的逐渐饱和，做大已经不再是企业的主要诉求，如何利用收购有着明显技术和品牌优势的海外制造业品牌，完成产业升级，提升企业竞争力，或许中投公司计划进入“铁锈地带”的投资思路值得借鉴。
在后续文章中，晨哨并购将专门梳理美国“铁锈地带”那些尚待挖掘的优秀制造业品牌。
2014至今中资对美制造业并购案例
来源：晨哨并购数据
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